Миноритарии: кто это такие и как им защитить свои интересы
Здравствуйте, в этой статье мы постараемся ответить на вопрос: «Миноритарии: кто это такие и как им защитить свои интересы». Если у Вас нет времени на чтение или статья не полностью решает Вашу проблему, можете получить онлайн консультацию квалифицированного юриста в форме ниже.
На практике далеко не всегда в компании есть один контролирующий акционер. Если ни один из акционеров не владеет больше чем половиной голосующих акций компании, то роль контролирующего акционера может выполнять тот, у кого акций больше всего, однако в таком случае более уместно называть такого акционера или его пакет акций мажоритарным. Мажоритарный акционер, не обладающий контрольным пакетом в привычном понимании, не всегда может контролировать на 100% избрание исполнительного органа и распределение прибыли, однако в условиях, когда остальные акционеры не действуют согласованно, мажоритарный акционер может иметь влияние, сопоставимое с возможностями контролирующего акционера.
Кто такие миноритарии
Есть два варианта определения миноритария:
- Это владельцы акций, чья доля не превышает 50%. Такие акционеры не имеют контроля над компанией, не могут единолично принимать решения. У них просто нет контролирующего пакета акций. Это определение подходит для большинства предприятий, в том числе для российских компаний.
- Это самые мелкие акционеры. Есть компании, у которых акционеров очень много. Например, практически 100% акций McDonald’s Corporation размещены свободно, акционеры часто меняются. В такой ситуации акционер, у которого 20% или 30% ценных бумаг предприятия, уже будет считаться крупным, влияющим на решения владельцев и политику компании.
Главное отличие миноритарных акционеров — у них намного меньше возможностей влиять на политику предприятия, управлять им. Например, мажоритарий, то есть крупный акционер, у которого 50% + 1 акция компании, может сам принимать решения. И у миноритариев в большинстве случаев не будет возможности что-то изменить, даже объединившись.
Но так случается не всегда. Для принятия отдельных решений может требоваться 75%, 90% и даже 100% голосов. В этом случае миноритарии могут блокировать предложения мажоритариев.
Как избежать конфликтов миноритарных и мажоритарных акционеров (проработать устав, акционерные соглашения и тд)
Акционерное общество является одним целым организмом, поэтому ассоциировать его с многочисленным числом отдельных миноритарных и мажоритарных акционеров нельзя.
Интересы у таких акционеров разные, что и приводит к возникновению в компании корпоративных конфликтов.
Всегда необходимо принимать меры к предотвращению конфликтов, для того чтобы потом не принимать более сложные, во всех смыслах этого слова меры, для их устранения.
Самым действенным методом минимизировать возникновение конфликтов между миноритарными и мажоритарными акционерами является закрепление в уставе, акционерном соглашении, корпоративном договоре и иных локальных актах вопросов, которые помогут обеспечить баланс прав и интересов акционеров, предотвратить нарушения.
Устав является учредительным документом общества. Для каждой конкретной организации устав лучше разрабатывать индивидуально.
Устав должен содержать в себе: наименование общества; цели деятельности; права и обязанности участников; структуру, порядок избрания или образования, состав и компетенцию его органов; порядок управления деятельностью общества; орган управления либо лицо (работника) общества, уполномоченных на подготовку, созыв и проведение общего собрания его участников; порядок принятия органами управления решений, включая перечень вопросов, решения по которым принимаются органами управления единогласно или квалифицированным большинством (не менее двух третей, трех четвертей) голосов; условия и порядок распределения прибыли и убытков; ответственность общества, его участников и иные, необходимые конкретному обществу сведения, не противоречащие законодательству
Если общество создается несколькими учредителями, особое внимание в этом документе нужно уделить порядку принятия решений на собрании участников.
Следующим немаловажным документом является акционерное соглашение.
Акционерным соглашением признается договор об осуществлении прав, удостоверенных акциями, и об особенностях осуществления прав на акции. Сторонами такого соглашения являются акционеры.
В акционерном соглашении могут быть предусмотрены обязанности сторон о голосовании определенным образом на общем собрании акционеров, согласовывать вариант голосования с другими акционерами, приобретать или отчуждать акции по заранее определенной цене и при наступлении определенных обстоятельств, воздерживаться от отчуждения акций до наступления определенных обстоятельств и многое другое.
Еще одним из документов, содержащих свод добровольно принимаемых стандартов и внутренних норм, устанавливающих и регулирующих порядок корпоративных отношений, является кодекс корпоративного управления.
Условия вытеснения миноритарных акционеров и консолидации акций
Осуществление процедуры консолидации ценных бумаг является достаточно трудоемким процессом — требуется соблюдения ряда условий для возникновения права требовать выкупа акций у неконтролирующих акционеров.
В соответствии с п. 1 ст. 84.8 ФЗ Об АО лицо, которое в результате добровольного предложения о приобретении всех ценных бумаг публичного общества или обязательного предложения стало владельцем более 95 процентов общего количества обыкновенных акций и привилегированных акций публичного общества, предоставляющих право голоса, с учетом акций, принадлежащих этому лицу и его аффилированным лицам, вправе выкупить у акционеров-владельцев соответствующих категорий (типов) ценные бумаги публичного общества, а также у владельцев эмиссионных ценных бумаг, конвертируемых в такие акции публичного общества, указанные ценные бумаги.
Таким образом, законом предусмотрено несколько условий для реализации процедуры:
1. Лицо, направляющее требование о выкупе, должно быть владельцем 95 процентов общего количества акций публичного общества, предоставляющих право голоса, с учетом ценных бумаг, принадлежащих этому лицу и его аффилированным лицам. Данное условие является обязательным в силу закона. Однако даже если мажоритарный акционер владеет меньшим пакетом акций, это не является непреодолимым препятствием для осуществления процедуры выкупа. В такой ситуации потребуется предварительно увеличить долю крупного акционера, например, путем выпуска дополнительных ценных бумаг.
Законен ли выкуп акций без согласия миноритарного акционера
В Российской Федерации процедура принудительного выкупа акций введена поправками в Закон “Об акционерных обществах”, вступившими в силу с 01 июля 2006 года.
С точки зрения экономической целесообразности принудительный выкуп акций рассматривается как возможность завершить процесс консолидации акций акционерного общества в руках одного акционера на условиях, максимально выгодных для приобретателя. Фактически это означает, что владелец 95% обыкновенных акций открытого акционерного общества вправе выкупить акции у остальных акционеров независимо от того, хотят ли они их продавать.
В 99 % случаев права миноритарных акционеров серьезно нарушаются. На практике при принудительном выкупе акций такие акционеры в лучшем случае получают десятую часть от реальной стоимости принадлежащих им акций.
Законодательство об акционерных обществах не предусматривает право акционера оспаривать сам выкуп у него акций. Однако законодатель указывает конкретный способ защиты прав миноритарного акционера, а именно обращение миноритарного акционера в арбитражный суд с иском о возмещении убытков, причиненных в связи с ненадлежащим определением цены выкупаемых ценных бумаг.
Защита путём информирования федеральными органами
Ограничить право голоса акционера могут и федеральные органы, например такое полномочие есть у Центрального банка России. ЦБ может дать предварительное или последующее согласие, если более 10% акций кредитной компании приобретается гражданами либо другими юрлицами.
Аналогичная норма действует и в случае приобретения иностранным инвестором более 5% акций компаний, которые работают в сфере оборонной промышленности и признаны стратегическими. Иностранный инвестор должен подать уведомление в случае, если при приобретении акций стратегической оборонной компании она может быть подконтрольна иностранному участию. Уведомление нужно подавать и в случае приобретения менее 5% акций оборонного акционерного общества. И достаточно одного ходатайства, если сделка будет предварительно согласована по нормам законодательства об иностранных инвестициях и закона № 57-ФЗ.
При этом если иностранный инвестор будет открывать на территории России акционерное общество, занимающееся оборонной промышленностью, то его действия не будут регулироваться федеральным законом «О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны страны и безопасности государства» от 29 апреля 2008 г. № 57-ФЗ.
Однако иностранному инвестору придется подавать заявку на предварительное согласование сделки по приобретению акций компаний, которые не являются оборонными предприятиями.
Защита прав миноритарных акционеров
В законодательстве всех развитых стран есть ряд законов направленных на защиту миноритарных акционеров. В частности в России, приняты определённые ограничения для мажоритариев (с целью по возможности уравновесить их права с правами рядовых акционеров). Эти ограничения прописаны в законе Российской Федерации «Об акционерных обществах».
Для того чтобы внести изменения в устав, произвести реорганизацию или ликвидацию компании, совершить любую сделку с имуществом компании на сумму превышающую половину её балансовой стоимости, уменьшить уставной капитал посредством уменьшения номинальной стоимости акций, требуется собрать не менее ¾ голосов на собрании акционеров.
Так называемое кумулятивное голосование, не позволяет, например владельцу контрольного пакета акций (более 50%) в единоличном порядке назначить весь совет директоров. В данном случае, обладатель 16% акций вправе выбрать и 16% совета директоров компании.
Обладатель всего 1% акций компании имеет полное право подать иск к руководству компании (от имени акционеров), если в результате действий (или, наоборот, бездействия) последнего, компания понесла убытки. А акционер, владеющий 25% акций компании, получает полный доступ ко всем бухгалтерским документам (не подлежащих обязательному обнародованию) и ко всем протоколам заседаний правления компании.
На что способны маленькие акционеры
Любая компания, акции которой находятся в свободном обращении на рынке, как правило, имеет множество совладельцев-акционеров. Многие публичные компании стремятся получить допуск к биржевым торгам, пройти процедуру листинга и войти в котировальные списки.
Для этого бизнес должен быть максимально прозрачен, установленная законом информация в обязательном порядке публикуется в открытом доступе для каждого, кто уже приобрел акции или только собирается это сделать. Однако, наряду с такими плюсами для компании, связанными с увеличением free-float (количества бумаг в свободном обращении), как увеличение ликвидности и потенциала общей капитализации, возникает и ряд проблем.
Это угроза перехода пакета акций в руки владельцев компании-конкурента и возможный конфликт интересов между различными группами совладельцев. К примеру, между мажоритарными и миноритарными акционерами. Возможно, многие имеют информацию о разногласиях в такой российской компании, как Норильский никель, которая наглядно демонстрирует борьбу за обладание долей акций, позволяющей контролировать общество.
В зависимости от типа принадлежащих акционерам ценных бумаг, они имеют право принимать участие в общем собрании, которое является высшим органом управления.
К компетенции общего собрания акционеров относится круг самых значимых вопросов, затрагивающих, в том числе, распределение прибыли в виде дивидендов, борьбу за контроль над деятельностью общества, принятие решений, которые могут значительно изменить стоимость доли акционеров (рыночную цену акций).
Владельцев привилегированных акций можно отнести к отдельной группе, поскольку размер дивидендов для них жестко закреплен уставом хозяйственного общества и не зависит от результатов деятельности, а участия в общем собрании они принимать не могут в силу закона, следовательно, их интересы не будут столь же широки, как интересы владельцев обыкновенных акций.
По количеству ценных бумаг, точнее по их весу в общей стоимости акций общества, можно различить мажоритарных и миноритарных акционеров:
- К мажоритарным акционерам обычно относят таких, размер пакетов акций которых позволяет самостоятельно оказывать влияние на решения общего собрания.
- Миноритарии же обладают столь малой долей, что их голоса особого значения не имеют, если, конечно, они целенаправленно и сообща не поддерживают определенную позицию по решаемым вопросам.
Крупные, контролирующие пакеты акций, как правило, сосредоточены в руках учредителей обществ. Значительными долями в бизнесе обладают институциональные инвесторы, иногда частные стратегические инвесторы.
Защита интересов миноритариев
Миноритарный акционер – это участник общества, владеющий в процентном отношении малой долей в обществе.
Но хотя размер его пакета акций лишает его возможности напрямую влиять на управление обществом, его собственность находится под защитой закона.
Юристам АО надо иметь в виду, что миноритарные акционеры находятся под защитой закона, что на законодательном уровне предусмотрены защитные меры, препятствующие недобросовестному поведению владельцев контрольного пакета акций в отношении миноритарных акционеров:
- ряд корпоративных решений принимается только при наличии 75% голосов участников собрания акционеров — изменения устава, одобрение крупной сделки, уменьшение уставного капитала за счёт снижения ценности акций и т. д. (ст. 48, ст. 79 Федерального закона от 26.12.95 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах»),
- во время выбора совета директоров применяется кумулятивное голосование (ст. 66 Закона об АО),
- приобретатель большой доли в АО обязан предложить участникам выкупить их акции по цене не ниже расчётной (ст. 84.2, 84.7 Закона об АО),
- владелец не менее 1% акций АО может подать иск от всего общества его руководству, если то нанесло вред АО (ст. 71 Закона об АО),
- владелец доли в 25% и выше обладает доступом к бухгалтерии и протоколам заседания правления АО (п. 1 ст. 91 Закона об АО).
Эти нормы призваны оберегать интересы обладателей неконтролирующих пакетов акций.
Приведём информацию о размерах пакетов акций и возможностях, которые открываются перед акционеров владеющим им.
1 1% и более. Появляется возможность обращаться к руководству с иском от имени части акционеров по поводу убыточных действий руководящих структур. Помимо этого ещё появляется право на получения доступа к учредительным документам и реестру всех лиц, которые приобрели акции.
2 2% и более. Возможность выдвигать претендентов на руководящие посты в совете директоров. Предлагать участников в ревизионную комиссию АО.
3 5% и более. Акционер переходит из разряда миноритария в мажоритарий. Такие крупные пакеты акций уже сложно быстро реализовать на бирже, поскольку быстрая покупка или продажа могут послужить импульсом к появлению тренда. Поэтому такие акционеры не торгуют на бирже, а зарабатывают на общем росте компании на долгосрочной перспективе.
4 10% и более. Возможность потребовать провести ревизию хозяйственной деятельности и финансов корпорации. Также могут собрать внеочередной созыв владельцев акций.
5 25% и более. Позволяет взять под контроль бухгалтерские документы и протоколы заседаний руководителей. Имеют доступ к учредительным и внутренним документам.
Определение: миноритарий и мажоритарий простыми словами
Миноритарий (от франц. “minoritaire” — “незначительный, неконтрольный”) — это акционеры, владеющие небольшими пакетами акций. Размер ограничивается не более, чем 5% всех акций. Иногда их ещё называют “маленькими акционерами”.
Мажоритарий (от франц. “Majoritaire” — “главный, основной”) — это крупные акционеры, которым принадлежит внушительная часть акций компании. Нельзя назвать точное число акций в собственности необходимое, чтобы считаться мажоритарным акционером. Чаще всего это около 20% и более.
Мажоритарий чаще всего выступает в роли какого-то очень богатого инвестора или фонда. Это могут быть ПИФы, хедж-фонды. Их ещё называют институциональными инвесторами.
В чём различия
Главным отличием между миноритарием и мажоритарием является различные цели. Мелкие акционеры заинтересованы в быстром заработке. Они могут получать его с помощью высоких дивидендов или спекуляций на фондовой бирже. Крупные акционеры заинтересованы на долгосрочным росте компании, их не волнует сиюминутная выгода.
Разные цели — это и есть главная борьба между миноритарием и мажоритарием.
Где:
- S (Shares) – требуемое число акций;
- V (Voting) – число голосующих акций;
- P (Positions) – желаемое количество мест в совете директоров;
- D (Directors) – общее количество мест в совете директоров;
Наиболее частые конфликты между акционерами на практике (описать пару ситуаций)
Наиболее распространенными внутренними корпоративными конфликтами, являются конфликты, возникающие между миноритарными и мажоритарными акционерами.
Зачастую такие конфликты связаны с явным и грубым ущемлением прав миноритарных акционеров, которым, несмотря на развитие законодательства в области корпоративных отношений, иногда трудно отстоять свои права.
К основным причинам возникновения корпоративных конфликтов между акционерами можно отнести: несправедливая с точки зрения миноритариев оценка активов при реорганизации, слиянии или вытеснении, размывающая долю миноритариев допэмиссия акций, вытеснение их представителей из совета директоров, неисполнение обязательного предложения, корпоративный шантаж.
Также одной из основных причин конфликта является размер дивидентов. Миноритарные акционеры заинтересованы в максимальном размере дивидентов, тогда как интересы мажоритарных акционеров более стратегические. Они стремятся большую часть этих денежных средств направить в развитие бизнеса либо на решение каких-то иных вопросов.
Защита прав миноритарных акционеров
Закон предусматривает следующие меры защиты. Чтобы принять то или иное решение, требуется 75% (а не 50%) голосов, а иногда этот порог поднимается и выше. Например, чтобы внести поправки в устав организации, закрыть фирму, определить структуру и объем предстоящей эмиссии и т.д., необходимо, чтобы за это проголосовало 75% акционеров компании. Члены совета директоров избираются с помощью кумулятивного голосования. К примеру, акционер, владеющий пятью процентами акций, имеет право избирать пять процентов участников Совета директоров. Если же кто-то скупил от тридцати до девяноста пяти процентов от всей совокупности эмитированных бумаг, то он обязан предоставить другим владельцам акций этой же фирмы право продать ему их по рыночной цене либо выше. Это тоже своего рода защита миноритарных акционеров.
Мажоритарий и миноритарий могут существенно влиять на жизнь бизнеса. Даже владелец сравнительно небольшой доли ценных бумаг способен заблокировать принятия жизненно важного решения. У мажоритариев арсенал более внушительный, они действительно могут нанести ущерб миноритариям. Правда, последние обычно обращаются в суд, где и выносится окончательное решение.
Нащупать равновесие между интересами этих категорий акционеров чрезвычайно сложно. Поэтому судебные процессы между мажоритариями и миноритариями – обычное дело не только в российских, но и в европейских, американских судах. От этого страдает в первую очередь бизнес, неизвестно чего добьются конкуренты пока суд будет разбираться в сути дела.
Владельцев небольших пакетов акций ограничили в правах. Теперь они не имеют доступа к информации о компаниях, которыми частично владеют. Такая норма прописана в законопроекте, который Госдума приняла во втором чтении. Что теперь не смогут узнать владельцы небольшого пакета ценных бумаг? Выясняла Яна Лубнина.
Депутаты Госдумы одобрили законопроект об ограничении прав миноритариев еще в пятницу. Теперь владельцы небольших пакетов акций могут получить лишь ограниченный набор данных. Им будет доступен договор о создании структуры, решения о выпуске ценных бумаг, годовой отчет, протоколы общих собраний акционеров и списки аффилированных лиц.
Директор по корпоративному управлению Prosperity Capital Management Денис Спирин отметил, что установлено несколько порогов доступа. «Раньше акционер даже с одной акцией имел право запросить большое количество документов.
Все согласились, что, имея одну ценную бумагу, неразумно предоставлять такое бесконтрольное и бесконечное право доступа к данным. Теперь введено два порога: 1% и 25%.
Если у вас 25% акций, то вы обладаете более расширенным правом доступа к документам, вам становятся доступны протоколы заседаний коллегиального исполнительного органа и документы бухгалтерского учета», – рассказал Спирин.
Новые правила обязывают миноритариев при запросе определенных документов указать деловую цель, ради которой они потребовались.
Руководитель антимонопольной практики «ФБК Право» Сергей Ермоленко уверен, так крупные компании смогут бороться с шантажом со стороны миноритариев: «Это отнимает некий ресурс у крупных компаний. Миноритарные акционеры иногда злоупотребляют своими правами. Появляется некий шантаж из серии, если вы купите у мой пакет, то я от вас отстану», – отметил Ермоленко.
Глава петербургского отделения Transparency International Дмитрий Сухарев полагает, что законопроект изначально составлен так, что он него выигрывают структуры с госучастием: «Государственные компании таким образом уходят от какого-либо контроля со стороны общества. Потому что, если раньше кто-то мог купить акции «Газпрома» и получать информацию о деятельности корпорации, то теперь это будет сделать невозможно», – подчеркнул Сухарев.
Президент инвестиционной группы «Московские партнеры» Евгений Коган полагает, что ограничение прав миноритариев отрицательно скажется на российском фондовом рынке. «Миноритарий в нашей стране – это существо униженное, оскорбленное и не имеющее особых прав.
Мажоритарий может делать все, что хочет. Способствует ли это популяризации развития нашего рынка? Конечно, нет. Поэтому наш фондовый рынок, который начинался так бодро и весело в 90-е годы, сегодня чувствует себя достаточно плохо.
Все прекрасно понимают, что права миноритариев – это номинальная вещь», – рассказал Коган.
Собеседники «Коммерсантъ FM» уверены, что закон об ограничении прав владельцев небольших пакетов акций не пойдет на пользу устойчивости фондового рынка. Ранее с подобной инициативой выступили крупные компании. Под письмом Владимиру Путину подписались главы «Лукойла», «Транснефти», «Сургутнефтегаза», «Татнефти» и «Ростеха».
Миноритарии и мажоритарии: когда, кого и от чего защищать
В российском корпоративном праве в настоящее время происходят изменения. Их необходимость уже перешла с уровня обсуждения спорных вопросов светилами отечественной юриспруденции на уровень принятия законотворческих инициатив. Важное место при разработке и внесении изменений занимает проблема правового регулирования положения различных групп акционеров.
В данной статье мы рассмотрим основные правовые аспекты совместного существования миноритарных и мажоритарных акционеров в рамках осуществления корпоративного контроля в акционерном обществе, а также перспективы дальнейшего развития взаимоотношений между различными группами акционеров.
Особое внимание будет уделено контролирующим, крупным и миноритарным акционерам.
Тема защиты прав как миноритарных, так и мажоритарных акционеров давно находится в поле зрения корпоративных юристов.
В любой компании главные акционеры мелких держателей только терпят, подспудно считая их корыстными паразитами, склочниками или потенциальными шантажистами — словом, публикой, мало отличающейся от обычных рейдеров. И при первой возможности стараются избавиться от нежелательных «финансовых попутчиков».
А за возможностями сегодня далеко ходить не надо. По мнению юристов, в стране наступила эпоха тотального вытеснения миноритариев. Экономически это обусловлено консолидационными процессами, развернувшимися в металлургии, нефтяной и газовой промышленности, строительстве и многих других отраслях.
Идеологическим фундаментом массовой волны вытеснения «финансовых попутчиков» стал Федеральный закон от 26.12.1995 «Об акционерных обществах» (далее — Закон об АО) с сакраментальной нормой главы ХI.1 о принудительном выкупе акций. Причем круг компаний, которых затрагивают э
ти законодательные новации, гораздо шире той сравнительно небольшой группы предприятий, где основной владелец напрямую или через аффилированные фирмы владеет 95%. Сюда относятся вообще все компании с контролирующим акционером, которому ничто не мешает сначала нарастить свою долю до 95%, а затем объявить принудительный выкуп.
Миноритарные акционеры не могут оказать влияние на принятие решения в АО из-за незначительности своей доли в обществе. Они должны повиноваться воле акционеров, владеющих крупными пакетами акций.
На практике чаще всего интересы миноритариев и мажоритариев не совпадают. Это приводит к возникновению корпоративных конфликтов между различными группами акционеров, в ходе которых нарушаются их права.